國內(nèi)電商行業(yè)的 " 燒錢大戰(zhàn) " 愈演愈烈，最早由拼多多發(fā)起的 " 百億補貼 "，如今幾乎成了電商們的 " 標配 "。

前不久轟轟烈烈的 "618" 大促中，蘇寧也曾 " 風光無限 " 的直接標出比京東便宜 10% 的 "J-10" 計劃。然而，618 當天蘇寧一如既往的沒敢公布 618 總成交額，甚至沒有公布 1-18 號的整體同比，只是給出了 18 號 24 小時全渠道銷售規(guī)模同比。虎頭蛇尾，蘇寧的 618 鬧劇就此收場。

表面光鮮的背后，蘇寧也有自己的困境，一方面雖然蘇寧長期大手筆回購，但股價卻很低迷，二級市場的投資者很難在蘇寧上賺到錢；另一方面，隨著業(yè)務(wù)擴張，為了彌補資金缺口，賣股票、倒資產(chǎn)等不可持續(xù)的行為相序出現(xiàn)。

而近期有媒體整理出的數(shù)據(jù)，更讓人大跌眼鏡。據(jù) " 虎視財研 " 的文章稱：2020 年一季度末，蘇寧預付款余額直接飆升到了 272.22 億。而同為電商的京東則只有 63.03 億。

蘇寧財報上的 " 異常數(shù)據(jù) " 爆出之后，有媒體對此進行了充分 " 腦洞 "，對供應(yīng)商和原因做了五花八門的猜測。

財視傳媒向蘇寧易購求證，得到如下回答：預付款飆升，說明公司 " 淡季打款、旺季生產(chǎn) " 的政策執(zhí)行到位，是對供應(yīng)商的支持。蘇寧部分關(guān)系良好的供應(yīng)商是采用預付款的形式，2020 年競爭激烈，肯定要鎖定好的供應(yīng)商來應(yīng)對。

一直增長的巨額預付款之謎

自 2017 年之后，蘇寧的預付款呈現(xiàn)增長趨勢。

根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，蘇寧的預付款項 2015 年時為 67.07 億、2016 年為 97.51 億、2017 年為 86.68 億，這三年的預付款并無異常，這期間蘇寧的預付款年復合增長率為 13.68%，略低于同期存貨、收入和成本的增速。

從 2018 年開始，蘇寧的預付款就開始突然 " 剎不住車 " 了，公開數(shù)據(jù)顯示，2018 年時，蘇寧的預付款項為 174.69 億，2019 年時為 269.89 億，2020 的一季度更是直接飆升到了 272.22 億。

根據(jù)蘇寧的合并報表顯示，在 2018 年 6 月底時，蘇寧的預付款是 91.68 億。第三季度時， 預付款凈值增加了 42.51 億；第四季度時，則增加了 40.5 億。

對比 2017 年同期，蘇寧的預付款一下增長了 101.53%。而根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，蘇寧 2018 年的存貨、營業(yè)收入和成本的同比增速分別是 20.01%、30.35%、28.98%。由此可見，蘇寧當期的預付款增速遠遠高于存貨、營業(yè)收入和營業(yè)成本的增速。

2019 年，蘇寧預付款又同比增大了 54.5%，數(shù)額高達 269.89 億，和 2018 年一樣，遠高于存貨、營業(yè)收入和營業(yè)成本的增速。

不妨看看和蘇寧一樣同為國內(nèi)以 3C 為主的綜合零售平臺——京東的預付款水平是怎樣的呢？公開數(shù)據(jù)顯示，2019 年京東的預付款為 46.71 億。" 虎視財研 " 分析認為，這個金額還不到蘇寧同期余額的五分之一，要知道，京東的營收規(guī)模和采購規(guī)模是蘇寧的兩倍以上，" 綜合以上分析，我們對蘇寧 2018 年下半年以來的預付款的真實性持嚴重懷疑態(tài)度。"

對此，蘇寧回應(yīng)稱，2020 年競爭激烈，肯定要鎖定好的商品資源來應(yīng)對。一般而言，蘇寧這種大型綜合零售電商，都會出現(xiàn)適當拖欠供應(yīng)商尾款的情況，只有在某些特殊情況，比如為了保證一些搶手或是重要的商品及時供應(yīng)，才會出現(xiàn)提前支付預付款的情況。

也有分析認為，預付款在電商里占比都不大，京東的這種水平的預付款數(shù)額，相對更符合常理，蘇寧的預付款增加很有可能是為了阻斷競爭對手而進行的加碼。

" 勵志人生網(wǎng) " 在《蘇寧易購 270 億預付款之謎》的文章中稱，看看蘇寧 2018 年的財報會發(fā)現(xiàn)，排在蘇寧前 3 名的供應(yīng)商中，蘇寧在某個品牌的供應(yīng)商采購數(shù)額為 511.99 億，占比年度采購總額的 24.21％。

這個品牌一年就吃掉蘇寧 511.99 億的采購額，有媒體推測是家電或者手機領(lǐng)域，但仔細推敲之后發(fā)現(xiàn)可能性不大。美的、格力、海爾是三個國產(chǎn)家電的三巨頭，所以他們?yōu)槔麄內(nèi)?2018 年最大客戶的銷售額，加在一起也遠不及 500 億。

根據(jù)蘇寧 2018 年年報數(shù)據(jù)，在成本結(jié)構(gòu)中占比最大的是通訊產(chǎn)品，金額為 605 億，而蘇寧作為綜合性的零售平臺，更沒可能在單一品牌上花掉近 85％的采購額，即 512 億。在蘇寧成本結(jié)構(gòu)中占據(jù)第二位的小家電產(chǎn)品，采購總額也不過 450 億。而通訊產(chǎn)品及小家電產(chǎn)品加在一起，占蘇寧營業(yè)成本比重的 51％左右。

財視傳媒向蘇寧求證該品牌供應(yīng)商的名稱，蘇寧沒有正面回復。

某審計事務(wù)所合伙人就蘇寧高額預付款的去向問題，向財視傳媒作出了如下分析：預付款去向可能存在兩種可能，一是這筆預付款可能產(chǎn)生于緊俏物資訂單，比方說在疫情狀態(tài)下，購入口罩、呼吸機就有可能產(chǎn)生大量預付款；第二種可能則是當很多公司在做涉及錢的關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)移支付時，會有意隱藏戰(zhàn)略意圖，比方說投資時下熱門的人工智能、區(qū)塊鏈等行業(yè)，但又不想在當下進行披露。這種情況一般可能會導致兩個結(jié)果，成功的話往往會在后續(xù)進行披露，失敗的話則可能就會石沉大海，甚至出現(xiàn)巨大的財務(wù)數(shù)據(jù) BUG，前車之鑒如康德新。

被零售耽誤的投資公司？

目前蘇寧主要分為四大部分，分別為大陸地區(qū)零售分部、大陸地區(qū)金融分部、日本海外分部和大陸地區(qū)物流分部。

而大陸金融分部的凈利潤則主要得益于投資收益，如果對比 2018 年的數(shù)據(jù)，大陸零售分部及日本海外分部的凈利潤均由盈轉(zhuǎn)虧了。

張近東曾坦言，電子商務(wù)不符合商業(yè)規(guī)律。如今而立之年的蘇寧，也為自己當初的 " 后知后覺 " 付出了慘重的代價，在努力追趕中國電商零售潮流的步伐中，蘇寧長久以來奉行 " 多線作戰(zhàn) " 策略：阿里有螞蟻金服，我搞出蘇寧金服；京東有自營快遞，我就拿出天天快遞；你們價格低，我就去壓榨上游供應(yīng)商，即便不賺錢也要推爆款引流。

蘇寧眾多手段的最終目的，無非是想通過打價格戰(zhàn)，為自己引流，然而尷尬的是，京東和天貓的用戶數(shù)據(jù)紛紛上漲，但蘇寧的效果似乎并不如意。

一面價格戰(zhàn)打的風生水起，一面虧損又始終沒有放緩的跡象，" 錢到底從哪來 " 就成了核心問題。

2014 年，蘇寧出售自家的 11 個門店，而接盤方則為蘇寧的母公司，由此左手倒右手，店賣了有了錢，而且還可以租回來繼續(xù)經(jīng)營使用。

2015 年，出售 PPTV 以及其它 14 家門店，同樣是左手倒右手，門店賣了后租回來繼續(xù)用。

2016 年，通過出售自家物流倉儲公司，成功實現(xiàn)扭虧為盈，當然賣了以后還是要租回來繼續(xù)使用。

2017 年，蘇寧把自己持有的阿里 550 萬股股票出售，售款約 9.4 億美元。

2018 年，蘇寧又把持有的阿里剩余的 776 萬股股票出售，售款約 15 億美元。

張近東在資本運作方面頗有建樹，而蘇寧也因此更像是一家投資公司：通過不停的財務(wù)挪騰，不但實現(xiàn)了企業(yè)運轉(zhuǎn)，也標出了很多漂亮的財務(wù)數(shù)據(jù)。

但蘇寧也因為這種操作，令外界對其財報上有違常理的數(shù)據(jù)心生警惕，比如上述的事例，就可在蘇寧凈利潤與扣非凈利潤的異常懸殊差距上窺探到一二。

近年來，坊間有許多關(guān)于蘇寧壓榨員工利益的傳聞，如今年 2 月份期間，在微博熱搜 " 是什么讓蘇寧淪落至此 " 中，就有大量網(wǎng)友反應(yīng)蘇寧存在 " 壓榨員工與變相克扣工資 " 的問題，有媒體調(diào)查，此次爆料的主要問題源自蘇寧曾經(jīng)發(fā)布的 " 全產(chǎn)業(yè)員工參與社群推廣的要求與考核機制 "，該機制要求蘇寧全產(chǎn)業(yè)員工都要參與到社群推廣中 , 并完成三天千元的業(yè)績要求，簡而言之，即蘇寧要求全員賣貨。網(wǎng)友 "Julilo" 更是爆料：蘇寧加班時間太長，朝九晚十不說，即便是半夜十二點多回到家里也要處理工作，而且應(yīng)酬聚會多，喝酒有時要喝到半夜兩三點，當然第二天必須正常上班 ........。

業(yè)內(nèi)人士分析稱，疫情狀態(tài)下，很多企業(yè)開始尋求自救，蘇寧要求全員賣貨的規(guī)定雖然近一步加劇勞資矛盾，但也可以看做是非常時期下的自救行為。有蘇寧員工表示：蘇寧強制要求全產(chǎn)業(yè)員工帶貨的規(guī)定頗為類似阿里巴巴在 2013 年要求員工強推社交產(chǎn)品 " 來往 " 的行為，其本質(zhì)是對于互聯(lián)網(wǎng)熱點的焦慮。而蘇寧對于推客的強制要求，也是集團試圖跟上社群分享和私域流量的熱點。

今日頭條 " 貝殼投研 " 指出：蘇寧的執(zhí)行力還是值得肯定的，如蘇寧接手家樂福不到五個月的時間，家樂福的經(jīng)營業(yè)績就取得了明顯改善，實現(xiàn)了七年以來的單季度首次盈利。雖然主營業(yè)務(wù)不賺錢的蘇寧，目前基本靠著資產(chǎn)處置、諾騰資產(chǎn)來維持利潤。但隨著家樂福業(yè)務(wù)持續(xù)融入，蘇寧的全品類競爭優(yōu)勢或許將愈加明顯。

早年，蘇寧在線下與國美短兵相接，隨著 2008 年黃光裕被抓，國美因失去主心骨分崩離析，蘇寧由此坐上了 " 中國家電零售之王 " 寶座，風光無限，然而好景不長，中國零售的風向標悄然改變，以天貓、京東為代表的電商潮流鋪天蓋地的席卷而來，蘇寧不但跌落寶座，還逐漸淪為天貓、京東等電商大軍的追趕者。

今天，正當蘇寧勉強追上時代腳步，剛剛適應(yīng)線上打法之際，中國的零售風向標卻再一次迎來巨變。以拼多多為代表的社交電商來勢洶洶，黃崢的身價更是一路飆升到與馬云分庭抗禮。蘇寧大概做夢也不會想到：魏蜀吳三家爭霸了這么久，最終卻是落得 " 天下歸晉 "。

如今的蘇寧已不同于 30 年前，作為一個擁有 28 萬員工的 " 巨無霸 "，蘇寧的容錯率越來越低，稍有不慎就會被時代的拋棄。即便不以 " 挑剔 " 的眼光審視其財報數(shù)據(jù)，也令人們不得不為蘇寧捏一把冷汗。